上市公司不甘、投行纷纷“诛讨”、买方机构“声屈”猫色444，上纬新材（688585.SH）以2.49元/股的科创板“地板”刊行价，揭开了询价机制“潜限定”的盖头。
在业内东谈主士看来，所谓“潜限定”即买方机构知谈卖方投价呈文价钱越写越高而报价越报越低，卖方机构知谈买方机构会压廉价钱而将投价呈文价钱越写越高。这一恶性轮回，在上纬新材询价时，触到燃点。
超1分就无效被剔除、399家高出90%比例的询价对象结伴报价、为投价呈文下限（11.24元/股）的22.15%、募资额不及客岁全年净利润、12.83倍的市盈率远低于23倍上限、刊行价钱对应市值约为10.04亿……
这一连串的罕有征象立地激发商场关于机构“抱团串价”的质疑——在现行询价限定下，询价机构是否存在抱团、并刻意压价的可能性？
本周，上市公司、投行纷纷发声，抒发了各自态度的观点。但只消买方失语。第一财经记者采访多家买方机构，在这场订价“罗生门”中，来听听他们的念念法又是怎么。
压价有能源
关于询价机构可能存在的刻意压价行为，北京一位公募基金司理认为，从本意来看，不会为了压价而压价，咫尺出现的“压价”行为，主如若为了中签。
“假定当先询价机构按照投价呈文报价，首批报价的后果比拟散，各人也王人能中；自后缓缓发现价钱在60%独揽时中签率较高，为了中签，询价机构的总计报价王人会蚁合在60%分位数，这亦然科创板新股询价经过中第一次蚁合，是个商场自觉行为。诚然，自后就缓缓变成一些大型的、有本领的买方机构把价钱往下压，于是报价在这1年多的时安分渐渐下探，从60%分位下落到咫尺的30%独揽的分位。”该北京公募基金司理告诉第一财经。
而早在客岁11月，便出现了刊行价低于投价呈文下限的情况。
2019年11月19日晚间，祥生医疗公告细目IPO刊行价钱为50.53元/股，需要看到的是主承销商投价呈文淡薄价钱区间为每股50.57元至55.62元，而最终刊行价低于该区间下限。这亦然科创板新股刊行订价中初度出现刊行价低于投价呈文淡薄价钱区间下限的情况。
“早期时候，询价机构随着投价呈文的估值核心报价，一方面跟随着券商估值核心越来越高；另一方面新股刊行越来越密猫色444，导致买方的报价缓缓出现了压价。”深圳一位公募基金高管分析称。
“是以到了自后的后果是，买方纵容打折，不论投价呈文何如写王人会向下压价。而如果念念有一个好的刊行价，就只可将投价呈文刊行价往上提。而价钱提得越高，可能询价机构给的扣头就会越低，变成这么一个情况。”另一位资深买方机投资东谈主士也暗示。
统计长远，最近2个月来，询价机构对投价呈文估值下限打折的幅度在加大。有机构东谈主士的统计长远，9月新股较投行呈文价钱下限的平均扣头力度达到约55%。第一财经统计的8月下旬询价的部分上市公司的数据也长远，较投行呈文价钱下限平均扣头力度约为53%。
近一段时分来，部分科创板新股上市后不久便出现了破发，这也使得询价对象在濒临可能存在的破发风险时，愈加严慎，压低刊行价的能源更足。
鑫系列第二季上述北京公募基金司理也认为，打新看成一种无风险套利技巧，背后则是承担了一定的风险溢价。
“比如要拿出2亿的底仓承担商场波动的风险，打新便是关于这种商场波动的激励和赔偿，是一种均衡。”该公募基金司理说。
不念念作念被剔除的10%
上纬新材的上市刊行公告长远，剔除无效报价后，一共有415家网下投资者处置的6954个配售对象一谈合适《刊行安排及初步询价公告》限定的网下投资者的条目，报价区间为2.49元/股-118.56元/股，拟申购数目总数为1111.75亿股。
在剔除无效报价和最高报价后，参与初步询价的投资者为399家，配售对象为6903个，一谈合适《刊行安排及初步询价公告》限定的网下投资者的参与条目，也便是说，99.3%的询价机构准确给出了2.49元的报价。
因此，商场一部分的争议指向了广漠询价机构“抱团串价”给出廉价。对此，多位受访公募基金司理告诉第一财经——梗概率不成能。
“询价机构在估价以后，确乎会往下压。但真莫得谁能放纵这400家询价机构集体往下压，这是不成能的。何况报价不存在询查的问题，可能存在晚一些报价机构探询报价核心的情形，但集体串价不太可能。”上述深圳公募基金高管便暗示。
“我以为是商场的后果，不成能存在抱团串价。看成一个机构来说没什么酷好酷好，何况如果王人集体报价，那也莫得逾额收益了。”一位科创板基金司理则认为。
事实上，“报价高度趋同”的征象事实上不啻上纬新材一家。比如科创板龙腾光电IPO技俩中，参与询价的机构投资者共有377家，其中有311家机构投资者报出1.22元。
前述买方机构投资东谈主士则认为，之是以会弘扬出一致报价的“抱团”征象，与询价本事10%的高价剔除和“四数”最低值的限定关联。所谓“四数”，是指在剔除诀别格的报价机构、10%的高价机构后，其余给出报价机构的中值、加权平均值以及公募和社保的中值和加权平均值。刊行价钱不得高于这四个数字。
“莫得东谈主舒心去作念阿谁10%，是以各人时常会继承抱团给价，束缚下修报价以求不被高价剔除。而鉴于四数红线，抱团越紧就越不会被剔除。越细巧就越能细目价钱，越能细目价钱愈不会被剔除。”该东谈主士进一步说。
关于上纬新材询价经过中有无犯罪违法，仍需监管拜谒后公布后果。不外，第一财经采访发现，大宗机构东谈主士认为，询价限定仍有完善空间，期待监管层推出关系校阅圭表，提高订价经过灵验性。
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郭璐庆
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